俄罗斯在上周发布了对非前苏联国家的出口禁令，超出市场预期，导致欧洲柴油裂差大面积上涨，俄罗斯政府曾在7月份表态考虑对出口进行配额管制，但本次直接禁止出口更像是简单粗暴的一刀切做法。从原因上看，近期上涨后，俄罗斯国内外成品油价差进一步拉大而10月份是俄罗斯传统柴油消费旺季，尤其是农业秋收的柴油需求和俄乌冲突带来军用柴油需求增加，而由于炼厂在10月份进入到检修高峰，加工量预计回落超过100万桶/日，而俄罗斯政府此前为了平衡炼厂出口与国内需求，提出的炼厂补贴机制（基于国内外价差）在9月份开始减半，炼厂保供国内的意愿不强更倾向于出口，另一方面，有大量灰色出口带来的骗补行为，即原本用于国内供应的成品油经过第三方倒卖后进行出口，骗取了政府补贴，而本次直接禁止汽柴油出口更像是俄罗斯政府与炼厂之间的博弈行为，短期禁止出口确实能增加国内供应，但由于俄罗斯国内成品油库容能力有限，因此如果禁令时间超过1个月将会导致炼厂胀库而被动降负荷，而当前俄罗斯仍处于原油减产执行期，原油出口也不可能大幅度的增加，否则将与沙特协同减产的政策目标，这会导致上游油田需要减产，因此目前市场一致认为俄罗斯出口禁令的时间不会太长，应不会超过1个月时间，我们大家都认为在当前的市场环境下，俄罗斯政府此前的炼厂补贴机制已经失效，炼厂以利益最大化为目标则必定优先出口以换取美元，而直接禁止成品油出口无法持续，因此未来势必选择中间道路，如实施成品油出口配额机制（类似中国），或者对成品油出口加税。从市场的影响来说，俄罗斯出口量较小大致在10至20万桶/日，但柴油出口量在100万桶/日上下，大部分柴油出口至土耳其、巴西以及北非等地，虽然被欧盟实施了成品油禁令，但俄罗斯柴油供应仍旧是西区市场不可或缺的资源，如果出口禁令的时间过长，那么意味着西区所处国家需要加大中东、亚太与美国市场的进口，意味着东西区套利窗口需要开启，至少短期来看，欧洲柴油裂解价差将会受到支撑，俄罗斯成品油出口禁令对于中国的炼油公司能够带来有利的市场机会，未来要关注是否下发第四批成品油出口配额。

  单边中性偏多，短期布伦特原油或升至95美元/桶以上，看好WTI与布伦特月差走强，看缩Brent Dubai EFS止盈离场；做多柴油裂解止盈离场

  本周宏观方面，美联储维持现有利率但言论偏鹰，上调今年美国经济预期，对市场而言喜忧参半，而俄罗斯对汽柴油全面禁止出口进一步加剧市场对能源供应的紧张情绪，成本端对燃料油依旧有支撑。燃料油自身方面，近期多地库存连续回升，叠加其他数据及盘面均反应其基本面出现转弱迹象。

  本周国际原油高位震荡，WTI原油维持在90美元/桶大关。宏观面上，美国至9月16日当周初请失业金人数 20.1万人，预期22.5万人，前值22万人，美国国内就业的强劲支撑美元指数连续第十周走高并维持在105以上的半年高位。美联储会议显示，美联储维持利率在5.25%-5.5%区间不变，点阵图预计今年会再加息一次，明年降息幅度较上次收窄50BP，大幅上调美国今年经济预期走势，鲍威尔继续为潜在加息留有余地，并称软着陆是合理的前景。基本面上，首先，美国至9月15日除却战略储备的商业原油库存减少213.6万桶至4.18亿桶，降幅0.51%，同时石油储备库存增加60.0万桶至3.512亿桶，增幅0.17%，其次， 俄罗斯政府决定对汽油、柴油出口实施全面禁令，进一步加剧国际油市紧张情绪。市场交易数据上看，截至9月19日当周，WTI原油期货投机性净多头头寸增加17227手至269446手，市场多头情绪延续。整体上看，国际原油四季度大概率供给缺口放大且加速去库，对燃料油形成成本端支撑，后期关注原油是否有超预期的供应释放。

  就燃料油而言，本周高低硫盘中双双探底，下半周出现一定回升，整周下跌收盘，裂解差有所缩小，反映出燃料油市场基本面的逐渐转弱。高硫燃料油方面，供给端，由于国内发电厂需求放缓，且燃料油使用成本上升，相较其他燃料性价比降低，巴基斯坦炼厂计划到10月底出口约10万吨燃料油。中国海关总署发布的最新多个方面数据显示，8月份燃料油出口环比微升1％至155万吨，不过同比下降19.9％，中国1-8月燃料油出口量同比增长2.8％至1,298万吨。需求端，孟加拉国由于持续的季风雨，9月份进口量预计为20万吨，大幅低于8月份37.5万吨，较去年同期下降29%。国内1 -8月期间，燃料油进口量增长144.5％至1625万吨，其中独立炼厂进口合计同比增长1,314.5％，至933万吨。分国别看，俄罗斯是中国上个月最大的燃料油供应国，出口量为549,000吨，马来西亚是第二大供应国，占474,000吨。库存端，富查伊拉船库存飙升至11周高点1019.1万桶，周环比增长12％，而截止9月20日当周，新加坡燃料油库存增加108.5万桶，至2185.5万桶，创1个月以来顶配水平，其库存增加大多数来源于于中东需求减弱后的流入，新加坡当周进口量激增50.7％至120万吨，是自7月12日当周进口量150万吨以来的最高单周进口量数据。整体上，成本端较为强势依旧对高硫市场有支撑，但在中东需求出现较大回落的情况下，盘面较前期出现转弱迹象。

  低硫燃料油方面，本周低硫运行节奏与高硫类似，整周小幅收跌。基本面上，低硫无显著变化，科威特Al-Zour炼厂的供应仍然是供给端的担忧，据多个方面数据显示，一艘来自Al-Zour的135,400吨LSFO货驶向亚洲并预计与10月上旬交货。从中长期看，国际航运并无明显好转，若低硫估值逐步提升，炼厂利润向好，在国内配额下发以及中东几大炼厂产能充足的情况下供给有望快速放量。

  当前原油及运费因素仍对内外盘LPG价格形成支撑，但LPG自身基本面利好有限，尤其化工端需求负反馈后市场缺乏进一步上行的驱动，整体或维持震荡氛围。考虑到存量仓单在9月底清零、且需求进入淡旺季切换的阶段，对于近月合约而言，可持续关注逢低多的机会，不宜追涨。

  本周国际油价进入震荡调整阶段，Brent依然保持在92美元/桶以上，WTI则处于90美元关口附近。目前原油基本面保持坚挺，供应缺口下半年或持续存在，而原油与成品油库存均处在低位，因此偏紧的市场氛围仍将支撑（甚至推涨）油价。考虑到油价到达高位后引发的通胀压力，美联储或维持态度，对大宗商品的价值存在一定压制。因此，油价虽然下方支撑较强，但上方空间仍取决于宏观与地理政治学层面的博弈，需保持动态关注。

  在油价高位运行的背景下，下游能化商品绝对价格均受到支撑。就LPG自身基本面来看，沙特减产的影响还在兑现。结合船期数据分析来看，沙特8月发货量预计仅有47万吨，环比7月下降20万吨，同比去年减少39万吨。除了上游减产的影响外，当地高温天气也导致装船速率下降，进一步收紧现货供应。随着夏季进入尾声，沙特9月发货量或有所回升，目前预计在86万吨。短期沙特发货量反弹幅度较为明显，但往前看，沙特额外减产至少延续到年底，意味着其LPG供应将持续受到抑制。此外，伊朗供应也有明显收缩，就中东整体而言，8月和9月发货量预计为382和403万吨，低于5-7月份的水平（420万吨）。美国方面，丙烷过剩格局还在延续，在国内高库存、MB价格承压的背景下，美国LPG出口将保持高位。参考船期数据，美国9月份发货量预计达到548万吨，环比8月增加55万吨，同比去年提升132万吨。基于对美国上游生产及国内消费趋势的判断，来自美国方面的高供应将成为常态，但巴拿马运河拥堵及港口不正常的情况将对节奏形成扰动。由于水位偏低，目前巴拿马运河对物流的影响还在持续，运费的攀升对亚洲到岸成本形成支撑。总的来看，海外液化气市场还未明显转弱，CP、FEI掉期价格维持震荡走势，（由于运费因素）FEI表现明显强于CP。

  国内方面，在消化9月CP的利好后，市场或进入盘整阶段。供应方面，山东、东北地区部分炼厂装置有望恢复生产，国产LPG商品量存在回升预期，预计变动幅度有限。与此同时，我国LPG进口相比6/7月份水平有所回落，但仍处于高位区间，9月到港量目前预计在283万吨，环比8月下降5万吨，同比去年增加37万吨。需求方面，金九银十到来，民用气消费逐步由淡季向旺季过渡，且国庆节前下游存在一定补货需求。但与此同时，化工端需求呈现边际转弱态势，PDH、MTBE、烷基化装置开工负荷均出现下滑。下周烷基化开工率有望回升，但丙烷脱氢行业仍受到利润的制约，开工率已降至65%左右。

  总体来看，原油及运费因素仍对内外盘LPG价格形成支撑，但LPG自身基本面利好有限，尤其化工端需求负反馈后市场缺乏进一步上行的驱动，整体或维持震荡氛围。考虑到存量仓单在9月底清零、且需求进入淡旺季切换的阶段，对于近月合约而言，可持续关注逢低多的机会，不宜追涨。

  油价大幅度下滑；燃烧需求没有到达预期；化工装置需求没有到达预期；PG注册仓单量大幅度的增加；中东与北美供应大幅增加

  当前沥青市场压力相对有限，但自身基本面也缺乏明显利好，价格向上弹性或持续弱于原油。考虑到沥青估值已经较低，且原油出现调整，可以将前期空BU裂解价差的头寸止盈离场，等待新的机会。

  国内供给：在原料通关问题解决后，国内装置开工率逐步上涨至季节性高位区间，但近期由于利润问题供应出现边际收紧的迹象。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青装置开工率录得45.06%，环比前一周下降1.36%。未来一周，尽管沥青生产效益欠佳，但镇海炼化在短暂停产后计划周末复产沥青，加之目前恢复的炼厂（除江阴阿尔法外）生产或维持稳定，预计整体开工负荷继续下滑的空间有限。

  需求：进入9月份，沥青终端需求跟随季节性趋势改善。未来一周，我国大部分地区降雨量有所减少，预计需求将进一步释放，尤其是东北、西北、华北部分地区，后期气温有下降预期，项目陆续进入赶工阶段。此外，国庆前最后一周，部分下游有极大几率会出现提前备货的情况。

  库存：沥青绝对库存水平处于中低位，且近期无显著累库迹象，市场压力相对有限。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂库存录得118.22万吨，环比前一周下降1.97%；与此同时沥青社会库存录得116.84万吨，环比前一周下降0.61%。

  逻辑：虽然本周国际油价出现调整，但市场氛围依然偏紧，Brent保持在92美元/桶以上，WTI则处于90美元关口附近。对于沥青而言，意味着成本端支撑还在延续。站在具体供需层面，由于原料价格走高，沥青炼厂综合利润受到冲击，近期部分炼厂开始降低生产负荷，国内供应呈现边际收紧态势。此外，虽然没有太强的预期，但终端需求也在跟随季节性改善。因此，前期对9月大幅度累库的预期并未兑现，国内炼厂与社会库存维持在中低位水平，沥青市场压力相对有限。但从向上的驱动来看，沥青市场目前也缺乏明显的利好，价格向上弹性或弱于原油。考虑到沥青估值已经较低，且原油出现调整，可以将前期空BU裂解价差的头寸止盈离场，等待新的机会。

  BU注册仓单量极低；终端需求改善幅度超预期；原料问题再度发酵；油价重心大幅下移

  PX及PTA建议暂观望。原油回调叠加市场节前避险心态影响，建议暂观望。美国调油对甲苯的支撑转弱，但甲苯歧化产二甲苯利润回升仍慢，PX提负意愿受限，现实PX开工率亦短期低位，PX加工费高位震荡，关注10月上旬PX开工恢复情况，对应PX加工费的回落空间。下游方面，聚酯降负开始快速兑现，对TA需求形成拖累，但TA加工费已左侧低位，后续关注聚酯开工的降负速率。

  上游芳烃方面，美汽油旺季结束，开始传导至亚洲甲苯溢价回落，亚洲STDP利润有所回升，美汽油对PX的支撑逐步消退，但短期海外检修仍存，亚洲PX库存底部回升速率偏慢。

  本周PX加工费415美元/吨（-33），PX加工费高位震荡。国内 PX 开工率 78.6%（+3.6%），亚洲 PX 开工率 72.7%（+3.2%），本周PX检修减少，主要受福化集团一条80万吨装置重启，以及浙江石化900万吨提负影响。存量装置方面，彭州石化停车检修，青岛丽东负荷不足5成，九江石化负荷6成偏下，乌鲁木齐石化，辽阳石化，福佳大化，浙江石化负荷 7成左右，其余装置负荷基本在8-9成。新装置方面，盛虹400万吨满负荷运行，广东石化260万吨负荷9成偏上，大榭石化160万吨负荷6成。美国调油对甲苯的支撑转弱，但甲苯歧化产二甲苯利润回升仍慢，PX提负意愿受限，现实PX开工率亦短期低位，PX加工费高位震荡，关注10月上旬PX开工恢复情况，对应PX加工费的回落空间。

  TA方面，本周TA加工费30元/吨（-12），TA加工费维持低位盘整。TA开工率80.1%（+2.2%），本周装置恢复集中，海南逸盛200万吨，虹港250万吨、嘉通250万吨已经回到正常状态，逸盛大化短暂降负后恢复，能投100万吨计划内停车。存量装置方面，福海创负荷7成，亚东石化，山东威联负荷8成。另外，三房巷120万吨均处于停车检修状态，重启时间待定。新装置方面，恒力惠州一期250万吨，二期250万吨，嘉通能源一期250万吨，二期250万吨均正常运行。下游聚酯降负开始兑现，对TA需求形成拖累，但TA加工费已左侧低位，后续关注聚酯开工的降负速率。

  终端方面，长假临近，叠加亚运会影响，聚酯降负预期兑现。江浙织造负荷80%（0%），江浙加弹负荷82%（-2%），聚酯开工率88.5%（-4.0%），直纺长丝负荷86.9%（-4.4%），下游开工开始回落，聚酯负荷跌破9成。POY库存天数13.4天（+2.6）、FDY库存天数12.5天（+2.2）、DTY库存天数26.9天（+1.0），涤丝产销偏弱，库存有所回升。涤短工厂开工率85.0%（+0.5%），涤短工厂权益库存天数12.4天（+1.2）；瓶片工厂开工率80.2%（-2.3%）。整体而言，中秋国庆长假临近，叠加杭州亚运会影响，下游开工下滑，聚酯负荷高位回落。

  PX及PTA建议暂观望。原油回调叠加市场节前避险心态影响，建议暂观望。美国调油对甲苯的支撑转弱，但甲苯歧化产二甲苯利润回升仍慢，PX提负意愿受限，现实PX开工率亦短期低位，PX加工费高位震荡，关注10月上旬PX开工恢复情况，对应PX加工费的回落空间。下游方面，聚酯降负开始快速兑现，对TA需求形成拖累，但TA加工费已左侧低位，后续关注聚酯开工的降负速率。

  暂时观望。成本端受原油回落影响表现偏弱，PF下游预期亦降低。短纤开工率持续下降背景下，库存去化速度缓慢。预计PF短期跟随成本震荡偏弱运行。关注原料企稳区间及终端消费情况。

  本周成本端高位回落，PF价格回落。PF生产利润-55元（-19），工厂利润稳定偏低。

  本周涤纶短纤权益库存天数12.4（+1.2），1.4D实物库存18.5天（-0.3），1.4D权益库存9.5天（+1.2），下游采购一般，工厂库存水平偏高。

  本周直纺涤短负荷84.4%（-0.1），涤纱开工率66%（-0），开工轻度下降。

  暂时观望。成本端受原油回落影响表现偏弱，PF下游预期亦降低。短纤开工率持续下降背景下，库存去化速度缓慢。预计PF短期跟随成本震荡偏弱运行。关注原料企稳区间及终端消费情况。

  建议观望。上游煤价持续给予内地甲醇成本支撑，内地工厂库存回落，但后续煤头检修偏少，供应压力尚存。港口到港压力持续高企，10月进口压力预计维持，但甲醇下游MTO装置兴兴复工重新提振港口需求，港口累库速率放缓，预计10月重新进入去库周期拐点，等待去库周期兑现，目前建议暂观望。

  卓创甲醇开工率73.5%（+0.34%），西北开工率82.98%（+0.57%）。国内甲醇开工率随煤头、气头、焦头提升而提升，宁夏和宁30万吨/年其甲醇装置于9月21日产出产品，负荷逐步提升中；鹤壁煤化工60万吨/年煤期甲醇装置于9月20日晚停车检修，预计10月7日左右重启；安徽华谊60万吨/年煤其甲醇装置于9月19日恢复运行，目前运行正常；四川泸天化该厂40万吨/年天然气制甲醇装置于9月15日重启，目前日产1000吨附近。

  外盘方面，外盘开工率快速回升，后续保持高位。德国Mider/Total-helm卢娜80万吨/年目前装置稳定运行中；美国natagasoline德克萨斯175万吨/年目前装置开工负荷不高；伊朗Sabalan PC 阿萨鲁耶165万吨/年上周装置连续降负运行，近期计划招标销售远月装港船货。

  建议观望。上游煤价持续给予内地甲醇成本支撑，内地工厂库存回落，但后续煤头检修偏少，供应压力尚存。港口到港压力持续高企，10月进口压力预计维持，但甲醇下游MTO装置兴兴复工重新提振港口需求，港口累库速率放缓，预计10月重新进入去库周期拐点，等待去库周期兑现，目前建议暂观望。

  聚烯烃冲高回落，PP较为强势，LL偏弱运行。聚烯烃基差小幅走高，现货价格变化不大。中秋国庆双节工厂节前采购旺季即将结束，需求未见明显恢复。原油高位震荡，聚烯烃生产利润持续亏损，未有改善迹象。总体开工负荷小幅提升，宝丰三期50PP新装置已稳定生产，新增产能压力较大，关注存量装置检修重启情况。上游库存持续去库，库存结构维持低位，中游去化速率偏慢。PE进口窗口维持微利，PP进口利润跌破盈亏平衡线。

  生产利润及国内开工方面，原油偏强震荡，LL与PP油头法生产利润亏损加剧，已处于深度亏损状态。丙烷保持高位，PDH制PP利润亏损加剧，绍兴三圆30万吨PDH装置停车。PE开工率89.4%（+0.1%），PP开工率87.3%（+1%），聚烯烃开工负荷小幅提升。

  下游需求方面，PE下游农膜、PP下游BOPP膜与塑编恢复，但总体复苏情况仍一般，交投偏弱，中秋国庆双节工厂节前采购旺季即将结束。

  建议观望。国内油制EG负荷略低，进口到港压力亦快速回落，供应压力下降，周频港口库存延续小幅下降；但下游聚酯降负开始快速兑现，对EG需求形成拖累，慎防重新进入累库周期，关注下游聚酯的降负速率，驱动有所转弱。但上游方面煤价持续坚挺或给予成本支撑，目前暂观望。

  本周乙二醇整体开工负荷在63.3%（+1.6%），煤制乙二醇开工负荷在67.5%（+4.1%），非煤制乙二醇开工负荷在61.2%（+0.4%），开工有所高位回落，但整体开工水平仍高，后续仍有煤制EG开工复工预期。

  终端方面，传统需求旺季来临，支撑聚酯维持偏高开工负荷。江浙织造负荷80%（0%），江浙加弹负荷82%（-2%），聚酯开工率88.2%（-4.1%），直纺长丝负荷86.9%（-4.4%）。POY库存天数13.4天（+2.6）、FDY库存天数12.5天（+2.2）、DTY库存天数26.9天（+1），开工降负，涤丝小幅累库。涤短工厂开工率85%（+0.5%），涤短工厂权益库存天数12.4天（+1.2）；瓶片工厂开工率80.2%（-2.3%）。总体而言，下游聚酯降负开始快速兑现，对EG需求形成拖累，慎防重新进入累库周期，关注下游聚酯的降负速率。

  库存方面，隆众EG港口库存104.8万吨（-1.3），EG港口库存小幅回落。

  建议观望。国内油制EG负荷略低，进口到港压力亦快速回落，供应压力下降，周频港口库存延续小幅下降；但下游聚酯降负开始快速兑现，对EG需求形成拖累，慎防重新进入累库周期，关注下游聚酯的降负速率，驱动有所转弱。但上游方面煤价持续坚挺或给予成本支撑，目前暂观望。

  暂观望。纯苯国产保持高位，进口到港回升补充，纯苯港口库存开始见底回升，纯苯加工费回落，但预期纯苯累库速率有限；EB港口库存微幅回升，现实库存水平仍低，然而市场提前交易10月累库预期，但累库速率有限，特别是EB价格回落后的下游硬胶生产利润开始修复。原油回调叠加市场节前避险心态影响，建议暂观望，节后观察累库速率再关注重新配多机会。

  上游方面：本周国内纯苯开工率77.6%（-1%），国产开工有所回落。国内纯苯下游综合开工率72.3（+1.1%），苯胺等待检修恢复。

  本周纯苯港口库存7.8万吨（+1.1万吨），进口到港增加，纯苯港口库存见底回升，纯苯加工费高位回落，但10月纯苯下游投产集中，苯酚以及己内酰胺后续新装置投产，将给予纯苯需求支撑，纯苯后续累库压力不大。

  中游方面：本周EB基差回落至200元/吨高位，港口库存仅微幅累积，但市场左侧交易10月累库预期。

  本周EB开工率74.2%（+0.6%），后续检修不多，10月平衡表预估小幅累库，对应EB加工费回落，但预期累库速率有限。EB港口库存3.7万吨（+0.05万吨），仅微幅累库，港口库存绝对水平仍在低位。EB生产企业库存14.4万吨（+1万吨）持续累积。

  下游方面：三大下游方面，本周PS开工率52%（+1.1%）开工低位反弹，企业成品库存5.95万吨（-0.86万吨）；本周ABS开工率90%（-1.4%），企业成品库存15.4万吨（-0.2万吨）；本周EPS开工率61.2%（+1.3%），企业成品库存2.6万吨（+0.2万吨）。三大下游亏损情况显著改善，成品仓库存储上的压力亦持续下滑，关注后续提负意向。

  暂观望。纯苯国产保持高位，进口到港回升补充，纯苯港口库存开始见底回升，纯苯加工费回落，但预期纯苯累库速率有限；EB港口库存微幅回升，现实库存水平仍低，然而市场提前交易10月累库预期，但累库速率有限，特别是EB价格回落后的下游硬胶生产利润开始修复。原油回调叠加市场节前避险心态影响，建议暂观望，节后观察累库速率再关注重新配多机会。

  上游原油价格大大波动，10月苯乙烯累库速率的兑现程度，下游低开工持续性。

  中性：本周尿素现货市场行情报价依旧整体处于高位。供应方面，受秋季用肥、设备检修完成因素影响，产能利用率略有提升。需求方面，尿素企业逐渐启动对国庆节预收，主流订单天数较上周增加1.24天。库存方面，尿素样本企业库存继续维持在20.57万吨的低位水平。整体而言，下周现货或继续平稳运行，而期货在现货高升水背景下，或有基差修复行情，建议中性对待。

  海外尿素价格：截至9月21日，散装小颗粒中国FOB报383.5美元/吨（0），波罗的海小颗粒FOB报332.5美元/吨（-30），印度小颗粒CFR报397.5美元/吨（0）；中国大颗粒FOB报392.5美元/吨（+12.5），东南亚大颗粒CFR报400美元/吨（-2.5），巴西大颗粒CFR报407.5美元/吨（-10）。

  尿素周度产量及开工率：截至9月21日，全国周度尿素产量113.56万吨（+3.59），山东周度尿素产量14.97万吨（-0.3）；开工率方面：尿素企业产能利用率76.16%（+2.27%），其中煤制尿素：74.75%（+1.14%），气制尿素：80.41%（+5.68%）。本周期新增1家企业计划检修，下个周期暂无企业计划检修。

  生产利润：截至9月21日，煤制固定床理论利润381元/吨（-73），新型水煤浆工艺理论利润925元/吨（+4），气制工艺理论利润575元/吨（0）。本周煤制成本小幅上涨，气头成本窄幅震荡，利润整体表现为小幅波动。

  尿素检修计划：截至9月21日，煤制样本装置检修量为20.46万吨（-0.06），下周暂无企业计划检修；气制样本装置检修量为1.29万吨（-2.70），下周预计1家企业计划检修，2家企业恢复生产；长期停车样本企业共计7家（0），总产能359万吨（0），周度损失产量7.62万吨（0）。

  尿素库存：截至9月21日，国内尿素样本企业总库存量为20.57万吨（-2.84）；尿素港口样本库存量为28.00万吨（-12.55）。

  需求：截止9月20日，尿素企业预收订单天数6.53天（+1.24）；国内复合肥产能利用率50.19%（-0.33%），三聚氰胺产能利用率为50.38%（-4.41%）。

  中性：本周尿素现货市场行情报价维持在2600元/吨左右，整体处于高位。供应方面，受秋季用肥生产影响，且部分生产企业设备检修完成，尿素产能利用率较上周提升2.27%。需求方面，尿素企业逐渐启动对国庆节的预收，企业订单增加，主流订单天数较上周增加1.24天。库存方面，本周集港增加，港口仓库存储下降明显，尿素样本企业库存继续维持在20.57万吨的低位水平。整体而言，下周现货或继续平稳运行，而期货在现货高升水背景下，或有基差修复行情，建议中性对待。

  上周PVC价格震荡整理，重心有所回落。PVC装置开工继续提升，但处于传统旺季中的需求却无亮点，下游制品企业订单及开工率变化不大。市场在当下时间仍对金九银十、节前备货存有预期，且目前仍维持去库状态；原料端电石供给充裕，价格走弱，传导至PVC成本支撑走弱；台塑亚洲市场10月船货报价下跌30-40美元/吨，虽符合市场预期，但前期亮眼的出口驱动或转弱；PVC价格趋势虽存预期，但基本面偏弱，结合当前价格，恐后期上行空间压力较大。暂观望。

  电石开工率：截至9月22日，周度平均开工负荷率在78.49%，环比上周下降0.01个百分点。

  PVC产量及开工率：截至9月22日，整体开工负荷77.37%，环比提升0.46个百分点 。其中电石法PVC开工负荷76.97%，环比提升0.78个百分点；乙烯法PVC开工负荷78.56%，环比下降0.52个百分点。

  PVC检修：截至9月22日，停车及检修造成的损失量在6.648万吨，较上周增加0.246万吨。预计下周检修损失量将略增。

  PVC库存：截至9月15日，仓库总库存39.64万吨，较上一期减少2.6%，同比增加10.17%。

  临近假期，下游需求有小幅回落的预期，但短期供应仍无明显压力，预计国内可以延续小幅去库格局，NR偏强震荡，RU因供应回升预期，估值偏高下，回升力度有限。下周因锦州石化顺丁装置重启，供应环比回升，而需求因国内临近假期，下游轮胎厂开工率或小幅回落为主，预计顺丁橡胶价格或有所调整。

  原料及价差：本周泰国原料价格持续上行，上游加工利润仍处于偏低水平，不利于成品的释放。国内原料价格持稳为主，海南RU交割利润与浓乳利润基本持平，但云南胶水盘面交割利润较好，带来RU仓单持续回升。短期雨水干扰下，预计海内外原料价格维持坚挺，对胶价成本支撑仍较强。

  供应：海内外处于割胶旺季，但目前因泰国产区仍受降雨影响，原料产出受限，国内预计10月之前，进口量增加有限，国内短期供应压力有限。

  需求：目前下游轮胎开工率基本处于稳定，本周有小幅回落，临近假期，预计轮胎厂开工率将呈现逐步回落的走势，国内8月轮胎出口延续旺盛状态，出口需求对国内轮胎厂开工率支撑较强。

  库存：国内港口及社会库存持续去化，基于到港量的回升还需要一些时间，预计国内港口库存将延续小幅去化，但下周因需求减缓，库存去化幅度或有所减弱。

  观点：临近假期，下游需求有小幅回落的预期，但短期供应仍无明显压力，预计国内可以延续小幅去库格局，胶价或偏强震荡。

  上游原料：截至9月22日，上海石化丁二烯报价8700元/吨（0），折算成顺丁橡胶成本为11374元/吨。目前丁二烯港口库存持续回落，同比偏高位，生产利润同比低位，海外丁二烯价格高位对国内丁二烯价格仍有支撑。

  顺丁橡胶产量及开工率：截至9月22日，高顺顺丁开工率65.06%（-2.13%），高顺顺丁产量23800吨（-780）。

  生产利润：截止9月22日丁二烯生产利润815元/吨（0），顺丁橡胶生产利润780元/吨（+52.7）；丁苯橡胶生产利润1277元/吨（+33）

  装置检修动态：下周，锦州石化迎来重启，而扬子石化以及四川石化顺丁装置将延续停车状态，益华橡塑维持双线运行。预计下周装置开工率环比或小幅回升。

  库存：截止9月24日，上游丁二烯港口库存29300吨（-1300）；顺丁橡胶生产企业库存24000吨（+1100）；顺丁橡胶贸易商库存3190吨（-140）。上游及中游仓库存储的总量处于同比中间水平，并无明显压力。

  需求：目前下游轮胎开工率基本处于稳定，本周小幅回落，临近假期，预计轮胎厂开工率将呈现逐步回落的走势，国内8月轮胎出口延续旺盛状态，出口需求对国内轮胎厂开工率支撑较强。

  观点：上游原料丁二烯价格持稳为主，顺丁橡胶成本支撑仍存。下周因锦州石化顺丁装置重启，供应环比回升，而需求因国内临近假期，下游轮胎厂开工率或小幅回落为主，预计价格或有所调整。

  RU中性，NR谨慎偏多。临近假期，下游需求有小幅回落的预期，但短期供应仍无明显压力，预计国内可以延续小幅去库格局，NR偏强震荡，RU因供应回升预期，估值偏高下，回升力度有限。

  BR中性。下周因锦州石化顺丁装置重启，供应环比回升，而需求因国内临近假期，下游轮胎厂开工率或小幅回落为主，预计价格或有所调整。

  因下游氧化铝部分企业减产或带来烧碱采购价格回落，而供应端有部分装置重启预期，预计下周供需环比宽松，烧碱现货价格或有调整动能。

  现货价格：据隆众资讯数据，截至9月22日，山东32%液碱折百价为2969元/吨，山东50%液碱折百价为3340元/吨，西北片碱报价为3400元/吨。

  烧碱产量及开工率：截止9月22日，高顺顺丁开工率80.9%（-0.3%），烧碱产量75.64万吨（-1.37）。

  生产利润：截止9月22日山东烧碱生产利润2268元/吨（+187），西北烧碱生产利润2225元/吨（+100）。

  装置检修动态：9月正处于上游氯碱行业检修季，后期陆续还有装置进入检修状态。下周主要关注山东烟台区域氯碱负荷恢复情况预计天津氯碱设备轮检存在结束预期，但西北区域氯碱新设备投产存在延期预期，总体供应偏紧格局短期难缓解。

  需求：总体或持稳为主。氧化铝因近期部分企业减产或带来烧碱采购价格的回落，粘胶短纤及造纸处于旺季，开工率预计可以维持。

  观点：因下游氧化铝部分企业减产或带来烧碱采购价格回落，而供应端有部分装置重启预期，预计下周供需环比宽松，烧碱现货价格或有调整动能。但因9月下旬到10月仍有不少新增检修计划，供应端减量或使得市场货源偏紧的格局短期难以缓解，我们预计现货价格调整空间受限。

  中性。因下游氧化铝部分企业减产或带来烧碱采购价格回落，而供应端有部分装置重启预期，预计下周供需环比宽松，烧碱现货价格或有调整动能。

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