回首2021年，A股要紧指数展示振动形式，组织瓦解较为明显，要紧展现为三大特质：1）茅指数正在高估值配景下的下跌；2）以新能源为代表的赛道股的大幅上涨；3）受益于能耗双控与缺电配景下带来的供需形式阶段性改进的个股的阶段性上涨。

　　从永恒视角来看，将来中国面对的题目是老龄化和人为本钱的上升，但工程师盈余可能仍正在。正在生齿老龄化的历程中，驱策通过手艺、学问及轨造更始以普及劳动临蓐结果的策略导向或将成为主导。现在，咱们正在宏观层面上看到的策略基调还是是较量宽松的。正在活动性收紧幅度不大的境况下，咱们以为市集不存正在编造性下跌的危急，思虑到A股市集目前曾经有4600多支个股，市集的广度和深度曾经足够，驱动个股根本面转化的要素也越来越多样化，将来A股市集仍将是组织性时机。

　　站正在当下的角度预计2022年，咱们以为投资合头词——“滋长性”，即眷注永恒滋长性的行业，再具象到公司，应当是一连巩固本身竞赛力、将近兑现利润的公司，正在赢输未分的拥有滋长行业里找赢家！总结来说便是“滋长不息，周期不止”。

　　从行业的角度来认识，它的滋长性展现正在三个方面：第一是行业最初的阶段，所谓的行业分泌期，其分泌率亏损10%；第二个阶段是滋永恒，分泌率正在10%~50%；50%以上是成熟期。咱们根本不怎样碰处于第一个阶段的行业，由于该阶段更多展现为大旨投资，将来面对着很高的不确定性。咱们更方向于投资第二阶段和第三阶段的行业。

　　从公司的角度看，咱们要紧挑选少许正在一连巩固本身竞赛力、将近兑现利润的公司，以及投了用度，但还没展现正在收入和利润端的企业。咱们要紧眷注三类公司：安宁滋长型、迅疾滋长型和窘境反转型。依照每一类公司的特质，咱们都有针对性的酌量中心和差异的投资政策来一连跟踪。

　　正在生齿老龄化大配景下，劳动临蓐率的晋升是主旨的宗旨，但从目前来看的话，中国医疗保健、音讯手艺行业增添值仅相当于美国的20%、38%，工业转型又有很大的提高空间；

　　国产取代之前国内企业无法临蓐同类的产物或只可临蓐低端的，低附加值的产物。比方芯片、汽车零部件、医疗器材、特种原料、特定行业软件，这些行业具备研发的一连加入，策略的帮帮，体验与数据的不竭积聚导致产物职能晋升等不竭提高的上风。

　　军工。对军工行业而言，军改后军工的需求具备一连性，合头规模须要补短板，这一配景下主机厂的采购政策由本钱加成转向保供优先，使上游具备更强研发气力和交付才气的企业具有了更大的结余空间，将来结余和估值的安宁性或都将明显巩固。

　　半导体规模。1）基于国内企业手艺的成熟和下旅客户关于供应链平和的思虑，半导体规模的国产取代处于逐步加快的早期阶段；2）新产物和新客户的拓展均处于确定性逐渐巩固的阶段，估计将来的单季度功绩也将取得逐季的验证和加快；3）短期受β影响，回撤较大，估值从新回到中位数水准。

　　安防。1）国内需求逐渐复兴，同时拓展了新的需求规模，海表需求正在疫情不再边际恶化的境况下势必好转；2）受造于芯片供应，两大龙头的竞赛形式进一步好转，尾部企业显示弗成逆转的出局；3）短期利润表受造于国民币升值和原原料代价上涨，估计将来将边际好转，估值处于史籍的底部。

　　中游缔造业。1）上游原原料导致短期利润表恶化，股价下跌较多，个人优质公司的估值回到史籍中位数水准以下；2）基于窘境反转的选股思绪，咱们眷注个人需求还是兴隆并将一连的高景心胸细分规模。

　　北京大学经济学硕士，陈鹏辉于2007年7月插手丰田汽车，2009年9月北大念书，2011年7月插手海通证券，2015年6月插手浙商基金，距今已12年行业酌量体验。对汽车、呆板、新能源、电子、通讯、传媒、消费、高端缔造等规模有深切酌量。

　　危急提示：人为智能投资存正在固出缺陷，投资者应该满盈知道基金操纵人为智能投资的危急收益特质。基金有危急，投资需庄重。我国基金运作年光较短，不行反应股市开展的完全阶段。基金的过往功绩不预示将来展现，基金处置人的其他基金功绩和其投资职员赢得的过往功绩并不预示其将来展现。基金处置人答应以敦朴信用、勤奋尽职的规定处置和操纵基金资产，但不包管基金肯定结余，也不包管最低收益。置备钱币市集基金并不等于将资金行为存款存放正在银行或者存款类金融机构，基金处置人不包管基金肯定结余，也不包管最低收益。按期定额投资并不行规避基金投资所固有的危急，不行包管投资人获取收益，也不是取代储存的等效理财办法。根基料不组成任何投资倡议，根基料仅为流传原料，不可为任何司法文献。投资人应该卖力阅读《基金合同》、《招募仿单》及《产物材料概要》等司法文献以详尽知道产物音讯，满盈领悟基金的危急收益特质和产物特。